【晶圆代工】台积电正迈向5000亿美元营收高峰

半导体产业研究
2025-07-28 08:00:00

【内容目录】

1.台积电2025第二季度业绩

2.营收按细分市场领域划分

3.营收按国家/地区划分

4.营收按工艺节点划分

5.出货量，平均晶圆成本，产能利用率

6.先进制程与AI芯片

7.台积电历史及近期营收财务数据图

8.未来5~10年预期

作为一名半导体分析师，你必须善于倾听CEO及其高管同事疯狂吹嘘他们的公司。但如果你也有幸参加台积电的投资者视频会议，你就可以幸灾乐祸的去欣赏魏哲家博士（部分媒体翻译为“魏幸全”，现任台积电CEO）在回答分析师问题时的苦笑，这些问题都是在鼓励他提高指导和增长率。如果你是一名分析师，你必须能接受以上两种情况。

在我看来，魏哲家是半导体行业最被低估的首席执行官之一，这主要是因为他比较低调，不搞个人营销。通过公开露面来评价一位首席执行官，就像通过信箱来判断一栋房子的好坏一样不靠谱，但我仍然相信你仍然可以学到不少东西。

他非常冷静、有条不紊、游刃有余；他的幽默犀利而低调，显示出他并没有脆弱的自尊心需要保护。和公司一样，他看起来也很谦虚。

虽然一家公司的内涵，远超出其首席执行官，但我认为魏哲家博士体现了台积电的所有品质。

台积电最基本的品质是“坚定不移地以客户为中心”，这也是公司一贯坚持的特质。与欧美半导体公司不同，这家台湾龙头企业从不滥用市场来压榨客户。他们相信，只要照顾好客户，就能建立长期的合作关系。

这应该是每家公司的信条，但在我工作过的公司中，投资者利润和首席执行官薪酬/奖金的优先级，远远高于客户满意度。

虽然台积电必须面对技术领先的竞争对手，但无论技术或价格如何，台积电都在努力吸引客户。台积电的客户也知道，长期而言，台积电与客户的合作总是令人愉快的。

在试图理解台积电之前，必须了解这种品质。他们所做的一切都是以客户为导向，尽管这也包含了长期盈利的目的。

台积电在美国投资不是因为白人或橙色政府。台积电是代表其客户在美国投资，而这些客户可能与特定的政治势力有更大的关联。

对于“加快在美国的投资，是否会损害台积电在欧洲和日本的投资？”这类问题，台积电总是会用以下标准回答作解释：“不会的--它们是以客户需求为导向的独立投资”。在美国公司，每个季度各部门为资源争得面红耳赤，这种非此即彼的内斗心态，从来不是台积电的长期计划所需要的。

虽然魏哲家博士在投资者视频会议上非常有耐心，但看到分析师们试图说服他，而不是简单地聆听他的发言，还是让人感到有些痛苦。

这就是台积电2025第二季度投资者视频会议故事的开端。虽然下一季度的指导意见很重要，但由于台积电在行业中的主导地位，以及其不滥用这一地位的决定，季度指导意见的长期影响至关重要。

台积电2025第二季度业绩

虽然按美元计算的营收结果与预期一致，但台积电的利润率却实现了增长，与上一季度的利润率持平，但却远远高于去年同期。本季度营收环比增长 18.5%。

与去年第二季度相比，营收增长 45%，毛利润增长 60%，营业利润和净利润增长 69%。

台积电营收-时间图表

营收和销售成本的增长率相近。这表明，尽管 28% 的销售成本增长与 45% 的年收入增长不相匹配，但台积电供应链在本季度的表现良好。

库存量环比增长了 10%，表明业务处于可控状态，而所有其他财务比率都不突出。

2025第三季度营收目标是增长 7.1%，而 2025 年的总体营收的指导目标是按美元计算增长 30%。这听起来比2025第四季度下降要好，但这就是报表的实际情况。

台积电营收预期规划（含历史数据）

面对分析师们的质问，魏哲家博士对此避而不谈，称这是基于当前形势和关税的不确定性做出的最佳判断。

面对这样的回答，分析师问：“还能再高一点吗？”试图让魏哲家博士承诺一个更高的数字。魏哲家博士没有上当，但表示台积电将始终努力优化结果，并将努力实现所有可能的营收增长。

更有趣的是关于毛利润的对话。分析师再次试图让魏哲家博士夸大毛利，而这次他们有了更好的论据。

台积电的毛利润与毛利率-时间图

台积电的毛利率一直高于 53% 的长期目标，而且自上一轮半导体行业的下行周期以来，毛利率总体上一直在上升。

讨论显示，台积电面临新台币对美元贬值的不利因素。由于 75% 的营业成本以新台币计算，而几乎 100% 的营收与美元挂钩，因此美元对新台币贬值 1%，就会导致营收减少 1%，毛利率下降 0.4%。

2025年第二季度的汇率影响为-40 个基点，而更大的影响来自结构性变化。

国外业务，尤其是美国业务，成本较高，降低了台积电的毛利率。这种拖累在第二季度为 100 个基点，预计随着时间的推移还会扩大。

台积电预计，在未来几个季度内，这种拖累将增加到 250 个基点，长期来看将增加到 350 个基点。

美国最终将占台积电先进产能的 30%，约为总产能的17-18%，因此可以看出，美国晶圆厂的成本高于台积电选择转嫁给客户的成本。

这就是为什么美国、日本和欧洲的10 家晶圆厂/封装厂会被台湾的 15 家工厂所抵消。需要几个台湾晶圆厂来抵消一个外国晶圆厂。

营收按细分市场领域划分

与过去几年一样，高性能计算市场（下图左边橙色部分）推动了台积电营业收入的增长，这并不意外。

台积电营收按各细分市场占比（左）和智能手机营收（右）

更令人惊讶的是智能手机终端市场（上图左边深蓝色，以及上图右边部分），其表现明显强于去年的季节性趋势。Nvidia H20 禁售的影响尚未明确显现，但台积电尚未收到任何有关禁售撤销后恢复 H20 生产的信息。

第一至第二季度通常是智能手机营收下滑的季度，但终端市场却增长了 14%。

从长远来看，台积电预计包括智能手机市场在内的非人工智能市场将温和复苏。

营收按国家/地区划分

台积电营收按国家/地区划分

除了继续保持美国客户的主导地位外，中国市场也出现了增长，这主要与智能手机领域的营收增长有关，受益于中国政府的“刺激消费政策”。

营收按工艺节点划分

专门出售给苹果公司的 3 纳米制程的收入，历来与苹果公司的收入和销售成本相关，而苹果公司的收入和销售成本以第四季度为中心。这就解释了为什么 2nm 技术在 2025 年第一季度出现下滑，但在 2025 年第二季度却没有强劲复苏。现在，主要使用 5nm 技术的 GPU 和网络公司对 3nm 的拉动更大。