一、破局时刻：科创板新政为低空经济注入“资本强心针”

2025年6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成层增强制度包容性适应性的意见》，宣布重启并扩容科创板第五套上市标准，首次将低空经济与人工智能、商业航天并列为重点支持领域。这一政策被视为低空经济企业的“历史性机遇”——允许未盈利但技术领先、市场潜力巨大的企业通过“市值+研发”标准登陆资本市场，直接破解了行业长期面临的“融资难、盈利周期长”困境。

数据支撑：

根据政策，企业需满足“预计市值≥40亿元+核心技术优势+阶段性成果”的核心条件，且低空经济企业无需再受限于生物医药领域的临床试验要求，转而聚焦于“场景落地能力”和“技术壁垒”。这一调整与低空经济产业特征高度契合：例如，电动垂直起降飞行器（eVTOL）研发周期长达5-8年，单机研发成本超亿元，传统融资渠道难以支撑。

二、低空经济的痛点与机遇：为什么第五套标准是“及时雨”？

1. 行业痛点：技术“烧钱”与资本“短视”的矛盾

低空经济涵盖无人机物流、城市空中交通（UAM）、应急救援等场景，核心技术如矢量推力系统、氢燃料电池、低空通信网络等均需长期高投入。然而，一级市场资本往往偏好“短平快”项目，导致头部企业陷入“技术领先却资金枯竭”的窘境。

案例印证：

以某头部eVTOL企业为例，其研发投入占营收比重连续三年超80%，但因产品尚未商业化，2024年亏损达12亿元。科创板新政为其提供了绕过盈利门槛、直接对接资本市场的可能。

2. 政策红利：三重动力助推行业跃迁

资本输血：第五套标准允许企业以技术估值融资，缓解研发资金压力；

政策护航：配套的“科创成长层”机制（如差异化的信息披露和转板通道）为企业提供全生命周期支持；

信心提振：明确纳入低空经济领域，释放国家战略级支持信号，吸引产业链上下游资源集聚。

三、逆袭路径：未盈利低空企业如何“闯关”科创板？

1. 技术硬核：构建“自主可控+场景适配”的护城河

核心突破：聚焦“卡脖子”技术，如eVTOL的航电系统、长航时无人机的能源解决方案。例如，御风未来航空通过自主研发的飞控算法，将飞行稳定性提升至99.99%，成为其登陆科创板的关键筹码。

专利布局：提前构建专利池，2024年科创板未盈利企业平均专利数达315项，头部企业如中科飞测凭借“暗场缺陷检测设备”专利群实现市值翻倍。

2. 合规筑基：从“草莽生长”到“上市标准”

财务规范：严格区分政府补贴与主营业务收入，避免因研发费用归集不清导致审核受阻；

治理升级：引入战略投资者优化股权结构，避免“一股独大”；设立员工持股平台绑定核心团队。

ESG管理：例如，某无人机企业通过“绿色制造”方案（使用可回收材料占比超60%），契合科创板“硬科技+社会责任”导向。

3. 场景落地：用“订单+数据”证明商业价值

优先突破高潜力场景：如物流无人机可布局山区、海岛等传统物流盲区，eVTOL可瞄准城市“最后一公里”通勤；

绑定头部客户：某eVTOL企业与顺丰控股合作试点货运航线，2024年累计飞行里程超10万公里，数据反哺技术迭代。

国际化布局：参考微电生理（三维心脏电生理设备商）的路径，通过海外营收占比超27%打开第二增长曲线。

四、风险与挑战：未盈利上市的“双刃剑”

1. 估值泡沫与技术风险

未盈利企业依赖“预期估值”，若技术商业化不及预期，可能引发股价剧烈波动。例如，某商业航天企业因火箭发射失败，上市后市值缩水40%。

2. 监管与投资者博弈

科创板虽放宽盈利门槛，但审核更关注“持续经营能力”。2024年西安奕材因“亏损趋势未改善”被问询，最终撤回申请。

应对策略：

强化信息披露：定期公开研发进展、订单数据及风险因素；

引入专业机构背书：例如，某低空通信企业通过引入航天科工旗下基金，增强市场信心。

五、未来展望：低空经济的“黄金十年”

随着政策红利释放，低空经济正从“示范应用”迈向“规模商用”。根据民航局预测，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元。科创板第五套标准的落地，不仅为行业注入资本活水，更将加速形成“技术-资本-产业”的闭环生态。

标杆案例前瞻：

参考生物医药领域，20家以第五套标准上市的企业中，7家已成功摘“U”，百利天恒更凭借创新药授权实现单年盈利37亿元。低空经济头部企业有望复制这一路径，通过技术突破与场景扩张，成为下一个“摘U”明星。

结语

科创板的制度创新，为低空经济企业打开了从“技术追赶到产业引领”的通道。那些以“硬科技为矛、合规为盾、场景为锚”的企业，将在资本市场的助力下，真正飞越盈利迷雾，抢占万亿蓝海先机。

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