中泰证券：
《从技术演进到算力消耗估算，深度拆解AIAgent：AI进入Token时代，MCP赋能Agent迈向泛智能》

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报告认为，AI Agent已发展到组件齐备、可整体协同运转的临界点，产业生态将进入爆发式增长阶段。相关技术如大模型智能性、多模态推理、Coding能力、工具调用等逐渐成熟，推动AI Agent迈向泛智能。中泰证券从技术演进、算力消耗测算及投资建议等方面，对AI Agent进行了深度分析。

技术演进

• 大模型的迭代：从初代GPT-1到GPT-4o、Claude 3.7 Sonnet等，大模型在参数规模、上下文窗口、推理能力等方面不断进步，如GPT-4o集成视频和语音功能，Claude 3.7 Sonnet在编程和工具调用上表现出色。

• 工具调用与协议发展：RAG技术成熟，使模型能引用外部知识库；OpenAI推出Function calling功能，让模型可调用外部函数；Anthropic推出MCP协议，标准化了模型与工具间的通信格式。

• 推理与规划能力提升：从初代大模型的一问一答，到COT思维链、Auto-GPT/BabyAGI引入任务列表与思维链形式，再到OpenAI o1、Claude 3.7 Sonnet等模型的混合推理和深度思考模式，大模型的推理和规划能力不断增强。

• Coding能力增强：大模型Coding能力提升，如Anthropic claude sonnet 3.7、Gemini 2.5pro等，使模型能将思考转化为机器可执行的代码，如Cursor、Cline等AI代码编辑器的推出。

算力消耗测算

• 假设条件：以GPT-4o为基准，假设日活10亿的全球级AI Agent应用，每日交互6次，每次交互消耗9778 Tokens，每次激活参数量占总参数量的50%。

• 算力需求：测算得出，该应用每日所需算力相当于14.15万张NVIDIA H100 SXM GPU。若考虑推理能力更强的模型或加入图片、视频等多模态输入输出，算力需求将更大。

• 案例分析：Manus应用执行标准复杂度任务预计消耗20万Tokens，复杂任务消耗90万Tokens；Cline + MCP + Claude Sonnet 3.7组合执行一次标准旅行规划消耗93.34万Tokens。

投资建议

• 产业链相关标的：

• 硬件与基础设施：关注NVIDIA、AMD、Intel等半导体制造商和Amazon、Microsoft、阿里巴巴等云服务提供商。

• 模型开发与研究：关注Alphabet、Microsoft、Meta、阿里巴巴、腾讯控股、科大讯飞等公司。

• 平台与工具：关注Hugging Face、Brevian、Anysphere、Coze、Scale AI、Turing等平台和工具提供商。

• 应用：关注特斯拉、Salesforce、Adobe、Palantir、快手、阿里巴巴、腾讯控股、Boss直聘、美图、多邻国等应用开发商。

• A股传媒相关标的：

• AI教育：南方传媒、豆神教育、荣信文化、世纪天鸿。

• AI陪伴：奥飞娱乐、上海电影、汤姆猫。

• AI工具：果麦文化、昆仑万维、易点天下。

• AI娱乐：恺英网络、巨人网络、盛天网络。

风险提示

• AI大模型发展进度不及预期风险：大模型发展可能遭遇技术瓶颈，导致进度低于预期。

• AI应用发展进度不及预期风险：超级应用的落地场景不明晰，应用落地进度可能低于预期。

• 测算依据失效风险：技术与环境变化可能导致报告中的测算依据失效。

• 数据信息更新不及时风险：报告中数据信息可能存在更新不及时的情况。