尽管美国已经放弃了对 NVIDIA 专为中国市场设计的 H20 GPU 的更严格的出口管制，据称这是为解决中国对稀土磁铁出口限制而进行的更广泛妥协的一部分，但这种缓和措施远远不能满足中国对人工智能 GPU 的巨大需求。

对于那些可能不知道的人来说，特朗普政府 早在 2025 年 4 月就对 NVIDIA 专注于中国的 H20 芯片实施了 严格的出口许可要求，促使这家 GPU 制造商注销了价值数十亿美元的库存。

然而，在其首席执行官黄仁勋数周公开呼吁，强调支持在中国重新部署美国技术堆栈之后，NVIDIA  几天前发表了一篇博客文章，宣布即将向美国政府提交申请，恢复其针对中国的 H20 GPU 的销售。

NVIDIA 特别声称，它已收到美国官员的保证，将及时获得必要的授权，以恢复向中国出口 H20。

这就引出了问题的关键。杰富瑞估计， NVIDIA 目前拥有 60 万至 90 万台 H20 GPU 库存，而中国对这些 AI 关键芯片的需求目前持续保持在 180 万台左右。

Jefferies 还认为，NVIDIA 在 2025 年第一季度向中国出货了约 30 万台 H20 GPU，这一出货量与 NVIDIA 在禁令前的交付节奏基本一致。

尽管摩擦和瓶颈日益增加，但 Jefferies 分析师认为，中国企业仍然青睐 NVIDIA 的产品，因为 NVIDIA 拥有 CUDA 生态系统，这些芯片拥有卓越的集群性能，而且国内同类产品（包括华为910C GPU）供应有限。

当然，中国 H20 GPU 巨大的供需缺口可能会由 NVIDIA 即将推出的 B30 芯片填补，该芯片将于 2025 年第四季度开始向中国发货，尽管“内存规格会降低，以符合可能出台的 AI 芯片出口管制新标准”。

因此，杰富瑞已将今年针对中国的人工智能资本支出预估上调 40%，达到 1080 亿美元，同时将 2025-2030 年的资本支出预估上调 28%，达到 8060 亿美元。

与此同时，美国目前也面临着国产芯片供应短缺的问题，美国财政部长斯科特·贝森特最近表示，台积电亚利桑那工厂仅满足了美国企业整体需求的7%，而“过度监管”继续成为美国国内芯片制造业增长的关键阻碍。

据路透社最新报道，由于美国制裁限制了NVIDIA GPU 的供应量，中国的维修店生意日益兴隆。在最新一轮制裁之后，NVIDIA 的 GPU 成为中国最抢手的商品之一。在获得特朗普政府的放宽政策后，NVIDIA 的 GPU 供应和产能提升仍面临困境，中国 GPU 用户迫切希望最大限度地提升芯片的性能。

美国对 NVIDIA GPU 的制裁迫使中国企业竭尽全力挖掘现有库存的性能。结果，这些芯片的故障率很高，导致维修店如雨后春笋般涌现，主要针对老款 H100 和 A100 GPU 的维修。

路透社消息人士认为，尽管特朗普政府最近放宽了对华 NVIDIA H20 GPU 的出口，但中国企业可能更青睐 H100 和 A100 芯片，因为它们具备强大的训练能力。人工智能开发需要软件工程师在现有数据集上训练软件，训练完成后，人工智能就能“推断”出用户查询的答案。

尽管 NVIDIA H100 在上市前就被禁止在中国销售，但该芯片维修店的出现表明，尽管美国有限制，但该芯片还是被卖到了中国。

这些维修店每台 GPU 的维修费用高达 2,400 美元，有些维修店每月可维修 500 块芯片。NVIDIA 的保修政策通常涵盖故障产品，但由于美国对中国的限制，该公司无法在中国提供此类服务。

这家美国公司的芯片在中国需求旺盛，因为本土企业（主要是华为）无法提供同等或更优的替代品。这种无力感在首席执行官黄仁勋成功说服特朗普政府取消对中国芯片的限制中发挥了关键作用。黄仁勋认为，剥夺中国对英伟达GPU的供应，可能会使美国在全球人工智能硬件生态系统中失去关键地位。

中国企业也更倾向于使用 H100 而非 H20，因为前者在 AI 开发方面更具实用性。此外，H20 GPU 的需求超过了 NVIDIA 的库存，而鉴于该 GPU 的生产线已被转用于生产其他芯片，预计库存短期内难以稳定。