曾折戟创业板的惠科股份携85亿元募资计划再战深交所主板。

这家全球TV面板出货量第三的企业，近三年业绩上演“过山车”：从2022年巨亏21亿到2024年盈利37亿，毛利率却难返41%的巅峰。

招股书显示，公司手握270亿现金却仍要募资10亿还贷，68.78%的负债率远超行业均值。

更引人关注的是，其研发费用率三年连降至3.5%，不足京东方、深天马的一半。

在小米、三星等巨头加持下，这场IPO能否助其突破"重资产、高负债、低研发"的行业魔咒，成为检验中国面板产业高质量发展的试金石。

惠科股份有限公司成立于2001年，由王智勇先生创立。王智勇先生于1970年出生于重庆，在中山大学获得EMBA硕士学位。

2001年，31岁的王智勇开始自主创业，与他人共同创办了惠科电子有限公司，次年当选董事长兼总经理。

惠科股份从华强北起步，早期专注于IT设备领域，并与三星等国际品牌建立了合作关系。

2008年，惠科逆势增长，成为深圳市百强企业。

2011年至2016年，惠科股份战略转型，正式进军显示面板行业，并逐步建立了自有品牌HKC显示器。

在融资方面，惠科股份在2020年12月21日完成了一笔A轮融资，金额为20.3亿人民币，投资方包括渝富资本和深创投等。

公司在发展过程中，积极与地方国资合作，通过合资成立项目公司的方式进行扩张，这种“政府合作”模式在助力公司扩张的同时，也带来了较高的负债。

惠科股份的上市之路并非一帆风顺。公司曾于2022年6月首次闯关创业板，拟募资金额高达95亿元，是当时创业板最大的拟IPO项目之一。

然而，在经历业绩“过山车”后，惠科股份于2023年8月主动撤回上市申请，首次IPO折戟。

2024年2月，惠科股份重新进入IPO辅导阶段，并于2025年6月30日再次向深交所主板递交招股书，拟募资85亿元。

此次IPO的募资用途中，有10亿元将用于补充流动资金及偿还银行贷款，这在公司货币资金高达近270亿元的情况下，引发了市场对其资金饥渴的关注。

惠科股份的控股股东为深圳惠科投资控股有限公司，持股比例为48.53%。公司实际控制人为王智勇，他通过深圳惠科投资控股有限公司及深圳惠同企业管理合伙企业（有限合伙）等方式，享有公司58.24%股份对应的表决权。

在与地方国资的合作中，惠科股份存在待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权，截至2024年末合计129.27亿元，这部分也构成了公司的潜在财务负担。

惠科股份是一家专注于半导体显示领域的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。

其主要产品涵盖多种尺寸和类型的TV面板、IT面板、TV终端、IT终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景。

公司已与三星、LG、小米、海信、TCL、海尔、联想惠普、戴尔、宏碁、VESTEL、创维、长虹、冠捷、微星科技等知名品牌建立了长期合作关系。

报告期内（2022年-2024年），三星、LG、TCL、海信等客户一直位列公司前五大客户。

值得注意的是，小米集团在2024年再次成为公司重要客户，贡献营收17.58亿元，占当年营收的4.36%，主要得益于小米集团对公司大尺寸TV面板及显示器面板采购量的增加。

在市场份额方面，根据群智咨询数据显示，2024年度，惠科股份在电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积方面分别位列全球第三名、第四名、第三名。尤其在85英寸LCD电视面板出货面积方面，公司排名全球第一。

财务数据显示，惠科股份在报告期内（2022年-2024年）的业绩波动较大。营业收入分别为271.34亿元、357.97亿元和403.10亿元，呈现逐年增长的趋势。

然而，净利润和归母净利润则经历了从亏损到盈利的剧烈波动。2022年，公司净利润为-20.97亿元，归母净利润为-14.28亿元；2023年，净利润回升至28.26亿元，归母净利润为25.66亿元；2024年，净利润进一步增长至36.73亿元，归母净利润达到33.39亿元。

这种业绩的剧烈波动，反映了半导体显示面板行业固有的周期性特征。

毛利率方面，惠科股份在2021年综合毛利率为37.62%，其中半导体显示面板毛利率高达41.41%。

然而，受行业周期下行影响，2022年公司综合毛利亏损1.64亿元，综合毛利率降至-0.61%，半导体显示面板毛利率更是低至-6.46%，其中TV面板产品毛利率为-15.07%。

尽管2024年公司毛利率回升至18.58%，但与2021年的“巅峰”时期仍有较大差距。

报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为69.10%、69.47%和68.78%，远高于同期行业可比公司51.70%、51.75%和52.77%的均值。

同时，公司的流动比率和速动比率也低于行业均值，显示出其偿债压力较大。

研发投入方面，惠科股份的研发费用率在报告期内持续下滑，与同行业可比公司研发费用率逐步上升的趋势相悖。

2022年-2024年，惠科股份的研发费用率分别为5.27%、3.69%和3.50%，而同期行业可比公司研发费用率均值分别为4.89%、5.31%和5.50%。

与行业龙头京东方（6.22%、6.49%、6.62%）和深天马（8.69%、9.49%、9.69%）相比，惠科股份的研发投入强度明显不足。

公司对此解释称，主要系营业收入持续增长，研发费用增速不及营业收入增长所致，并认为其研发投入规模与公司当前所处发展阶段相匹配。

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